价值投资不是一成不变的巴菲特也与时俱进

杨德龙：巴菲特和芒格为何一直反对加杠杆?

股神巴菲特一直反对人们借钱炒股反对大家加杠杆①，他曾经说过时间是价值投资者的朋友，意思就是说：做价值投资不怕你买错时候，只怕你买错公司，如果你买到了高点，以时间换空间，最终也会解套会赚钱，因为好的公司会不断的创出新高，一旦你加了杠杆，时间可能就不是你的朋友，而是你的敌人了。他说：借钱炒股是疯狂的是有神经病的，这是冒着你所拥有的和所需要的去冒你不需要的风险，就算让你赚了一倍财富你也不会更开心，芒格曾经说过，聪明人的三种行为会破产，哪三种呢?酒，女人和杠杆。所以巴菲特建议大家，要有耐心，做价值投资要用时间换空间，要学会慢慢变富。

①杠杆，将借到的货币追加到用于投资的现有资金上;杠杆率，资产与银行资本的比率;财务管理中的杠杆效应，主要表现为：由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。

杨德龙：价值投资不是一成不变的 巴菲特也与时俱进

长期以来伯克希尔·哈撒韦公司投资的股票主要是以消费品和工业品为主，很少投资于科技股，但是从2011年起开始投资IBM①，近几年又投资苹果，成为苹果最大的股东。那么芒格②是怎么看的?芒格说目前在美国市场寻找很好而且价格比较低的投资标的③是非常不容易的，包括伯克希尔·哈撒韦公司投资金额达到了2000多亿美元，而苹果并不是一家纯正的科技公司，而是一家电子消费品公司，巴菲特说相对于计算机科学来说，我们对于电子消费品的了解可能会更多，这也是伯克希尔·哈撒韦公司买入苹果股票的原因，那么苹果的投资无疑是成功的，从买入到现在已经翻了一倍，也就是说价值投资也是要与时俱进的，不能故步自封。

①国际商业机器公司或万国商业机器公司，简称IBM(International Business Machines Corporation)。总公司在纽约州阿蒙克市。1911年托马斯沃森创立于美国，是全球最大的信息技术和业务解决方案公司，拥有全球雇员31万多人，业务遍及160多个国家和地区。

②查理·芒格(Charlie Thomas Munger)美国投资家，沃伦巴菲特的黄金搭档，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。

③投资标的就是投资合同中当事人双方权利和义务所共同指向的对象。

杨德龙：宁愿以贵的价格买入优秀公司 不要贪便宜买平庸公司

芒格一直坚持认为买入优秀的公司比捡烟蒂理论更高级，巴菲特在认识芒格之前，坚守格雷厄姆的理论，以安全边际①的价格买入公司，当时被称之为捡烟蒂理论，就是一比较便宜的价格买入一些基本面②一般的公司。而芒格则建议他以贵的价格买入伟大的公司也胜于以便宜的价格买入一般的公司，他说良好的公司不断地努力最终价值会越来越大，作为价值投资者你什么也不用做，而平庸的公司则不一样，这些公司会引发你更多的痛苦去创造很好的利润，如果是这样的话一定要坚决卖掉。他说价值投资者就是在合适的时机，以合适的价格，买入一家伟大的公司的股票，然后坐等就行了。

①安全边际是“危险边际”的对称。现有销售量或预计未来可以实现的销售量同盈亏两平销售量之间的差额，其计算方法是： 安全边际=现有 (预计未来可以实现的) 销售量-盈亏两平销售量。安全边际是以绝对量反映企业经营风险程度的。衡量企业经营风险程度大小的相对量指标是安全边际率，其计算方法是：安全边际率=安全边际÷现有 (预计未来可以实现的) 销售量。一般说来，当安全边际或安全边际率较大时，企业对市场衰退的承受力也较大，其生产经营的风险程度较小，而当安全边际或安全边际率较小时，企业对市场衰退的承受力也较小，其生产经营的风险程度将较大。

②基本面是指对宏观经济、行业和公司基本情况的分析，包括公司经营理念策略、公司报表等的分析。它包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。

宏观经济运行态势反映出上市公司整体经营业绩，也为上市公司进一步的发展确定了背景，因此宏观经济与上市公司及相应的股票价格有密切的关系。上市公司的基本面包括财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等各个方面。