服装行业复苏：波司登利润涨四成 服装行业再掀上市潮

　　在经历了连续三年的下跌之后，2017财年，波司登营收恢复增长，利润上涨四成，在港上市的中国利郎业绩也明显好转。今年一季度，A股上市的服装企业总利润上涨高达15%，远超上年同期。

　　国际平价快消服装巨头继续在中国保持扩张态势。在国内大部分品牌商关店的情况下，优衣库店铺数量却在逆势扩张，过去五年，优衣库海外门店数增长超过两倍。

　　波司登走出低谷?利润上涨近四成

　　波司登日前发布的业绩报告显示，2017财年(截至2017年3月底)总营收为68.25亿元，同比增长17.6%，净利润3.92亿，同比大涨39.48%。这扭转了此前雪崩式的下滑，从2013年到2016年，波司登的营收从93.38亿降低到58.08亿，跌幅达37.81%;净利润更是暴跌了73%。下图为面包财经根据财报绘制的波司登历年总营收与净利润：

　　即便在港股本轮牛市之中，波司登市值也由2013年中期的130亿港元，下跌到今年6月初的65亿港元，缩水近半。在最新业绩公布后，波司登股价连续多日出现上涨。

　　在服装行业因产能过剩、品牌竞争力下降、电子销售新趋势带动消费习惯转变等多重因素打压之下，过去几年服装行业经历了猛烈的关店潮。波司登的情况尤其严峻，其门店数由2013财年的13009家减少到目前的4292家，即便是在2017财年，其门店数量也净减少了979家。

　　波司登在财报中称，过去几年，其从依赖开店、只注重批发业务等传统的经营模式，走向更贴近市场和消费者的零售模式。从财务指标来看，波司登的转型似乎取得了一定的成效。

　　2017财年，波司登在关店近千家的背景下，其营收不仅没有下滑，反而出现了上涨。以其主营业务羽绒服为例，该财年其品牌羽绒服业务收入为45.79亿，同比上涨15.1%。更值得关注的是波司登销售毛利率的罕见上涨，2017财年其毛利率上升1.3个百分点至46.4%。

　　服装行业复苏：服装企业业绩集体向好

　　不只是波司登，多家在港股上市的服装企业业绩都在向好。以在港上市的中国利郎为例，2016年其营收与利润都出现了超过10%的跌幅;但在2016年年报中，中国利郎主席王冬星称，2017年秋季订货会订单金额录得高单位数增长，其乐见订单情况的改善。在最近发布的业绩报告中，中国利郎2017年冬季订货会订单总额录得双位数增长，截至今年5月底，其分销商同店销售也录得中单位数增长。

　　此外，A股上市的服装企业业绩也在向好。在A股上市的17家服装企业(2014年前上市)，2017年一季度总营收为143.04亿，同比上涨5.97%;净利润为18.49亿，同比大涨15.56%，上年同期，这一数字仅为5.76%。下图为面包财经根据Wind数据绘制的A股服装上市企业(2014年前上市)总营收与净利润：

　　事实上，中国整个纺织服装行业整体出现了复苏。据国家统计局数据，截至今年5月底，中国纺织服装、服饰业主营业务收入为9225亿，同比增长7.7%;利润总额522.3亿，同比增长9.4%;营收与利润增速大幅高于去年同期。下图为面包财经根据国家统计局数据绘制的中国纺织服装收入同比增速：

　　服装行业的复苏，正催生新一波服装企业上市潮，2016年12月底至今的短短半年时间，已有6家服装企业在A股上市，而在之前的四年中，仅有5家服装企业上市。

　　巨头更凶猛：优衣库海外门店五年翻两倍

　　当国内服装企业乍暖还寒，终于盼来期待已久的恢复性增长之时，海外平价快消巨头们，则在继续着更为凌厉的攻势。

　　事实上即便是过去几年国内服装企业大幅关店的时候，巨头们仍然在扩张实体门店，哪怕是在中国市场，比如优衣库。

　　中泰证券研报称，2013—2015年间，国内大部分品牌门店数均减少15%以上。但优衣库的门店数却在这几年间持续增长。据财报，截至今年2月底，优衣库海外门店数量为1029间，与上年同期相比增加了139间。事实上，在过去五年间，优衣库海外门店数量增加了737家，增幅高达2.52倍。下图为面包财经根据财报绘制的海外优衣库门店数量走势：

　　优衣库海外门店的快速扩张，与大中华区尤其是大陆地区业绩的快速增长密切相关。优衣库母公司迅销并未在财报中列出在大中华区的门店数量，但列出的营收数据显示，2016财年大中华区海外优衣库营收为3328亿日元，占海外优衣库的比重达50.77%。

　　尽管此前因为汇率原因和价格策略失当，优衣库在2016财年出现了利润下滑。但从长期来看，优衣库的业绩增长远胜于国内服装企业。2013财年中期——2017财年中期，优衣库母公司迅销的营收增长了65.65%，净利润增长了48.56%。

　　除优衣库外，轻奢品牌——蔲驰(Coach)过去几年业绩也在逆势增长。2016财年(截至2016年6月底)其净利润上涨14.44%，2017前三财季(截至2017年3月底)净利润为4.39亿美元，再次上涨15.91%。中信建投研报称，蔲驰业绩实现逆势增长，与中国区表现亮眼有很大的关系;2016财年蔲驰在中国区净开店14家，品类扩张等一系列措施令蔲驰保持着国内轻奢市场品牌中领头羊的地位。

　　行业整体复苏，给陷入困境的服装企业带来了一丝暖意，但在海外品牌商咄咄逼人的扩张态势之下，国内服装品牌商的面临的挑战依然严峻。